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大摩重申迪士尼“增持”評級 強調Disney+非業績增長重點

來源：英為財情

摩根士丹利分析師Benjamin Swinburne重申華特迪士尼公司 (NYSE:DIS)(DIS.US)“增持”評級，目標股價仍定為170美元，上行空間達29%。Swinburne預計迪士尼主題樂園業務的強勁增長將持續多年，為該股提供重要支撐。

在Swinburne看來，在迪士尼旗下流媒體可能仍處于“講好一個故事”的階段。正如其他大行對迪士尼樂園投資者日(Parks Investor Day)做出的積極反應，大摩提高了對迪士尼樂園業務的預期，但與華爾街其他同行相比，該行對直接面向消費者(DTC)方面的業務更樂觀。

Swinburne表示，這可能是迪士尼主題樂園歷史上強勁增長期的“第一年”，包括被壓抑的需求以及消費者支出;技術和操作工具的改進使得該公司能夠優化收益率和勞動力成本;從三艘新的大型游輪到翻新的Epcot中心，新的資產即將上線。

該分析師認為迪士尼樂園、體驗和產品業務將實現強勁增長，預計從2019財年到2024財年，該業務營業利潤的復合年增長率將達到7-8%，這意味著在2023-2024財年，復合年增長率將超過20%。該分析師稱，較樂觀的預測數據顯示，隨著時間的推移，迪士尼主題樂園所帶來的EBIT將上漲約30%。

不過，在摩根士丹利看來，迪士尼是視頻流媒體市場上唯一被高估的股票。Swinburne表示，視頻流媒體的成功并沒有反映在股價中。

Swinburne預計，為Disney+引入廣告支持層將有助于提高每用戶平均營收，但考慮到廣告商對Disney+用戶數量的強勁需求，以及迪士尼目前在廣告領域的地位，這一舉措最終效益在最壞情況下也將呈中性效應。(以Hulu為例，它的低價格廣告支持層的ARPU高于無廣告支持層。)

與此同時，應用程序下載數據顯示，市場對Disney+訂閱用戶數的普遍預期有所上升。但摩根士丹利預計，截至3月份的季度凈新增用戶數約為500萬(凈增300萬的Disney + Hotstar未被計入)，這應該是今年最慢的增長季度。

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